導(dǎo)語(yǔ)： 2005年匯改以來(lái)，人民幣匯率經(jīng)歷了數(shù)年的大幅升值，但近期出現(xiàn)急跌。假如未來(lái)人民幣匯率出現(xiàn)大幅貶值，那么將導(dǎo)致房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格下跌，引發(fā)金融系統(tǒng)債務(wù)安全。
去年末至今年1月中旬，在美聯(lián)儲(chǔ)正式開始縮減QE規(guī)模，國(guó)際資本流出導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣普遍大幅貶值的背景下，人民幣曾經(jīng)呈現(xiàn)一枝獨(dú)秀的升值走勢(shì)，兌美元匯率中間價(jià)和即期價(jià)在1月中旬雙雙創(chuàng)下匯改新高和歷史新高。
不過，好景不長(zhǎng)，自從1月末開始，人民幣匯率急跌。截至2月21日，人民幣兌美元中間價(jià)創(chuàng)下今年以來(lái)新低，較去年12月31日貶值207個(gè)基點(diǎn)或0.34%。與此同時(shí)，近期海外投資者持續(xù)減持離岸人民幣，使得離岸人民幣走弱、其與在岸人民幣的匯率差收窄。
自2005年新一輪匯改以來(lái)，人民幣升值幅度已超過30%，其中除2009年受金融危機(jī)影響小幅貶值外，其余年份均呈現(xiàn)升值之勢(shì)。
2013年人民幣兌美元即期全年升值幅度高達(dá)2.91%，較2012年的1%明顯加速，亦為2009年以來(lái)連續(xù)第四年單邊升值。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面并無(wú)重大變化的情況下，人民幣匯率突然貶值，引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。人民幣近期大幅貶值，與美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩、新興市場(chǎng)匯率回調(diào)有關(guān)。未來(lái)人民幣貶值預(yù)期將繼續(xù)升溫。
如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，將會(huì)使出口企業(yè)身上的壓力稍微緩解：出口產(chǎn)品的整體價(jià)格下降，形成價(jià)格優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力隨之增強(qiáng)，利潤(rùn)率也會(huì)上升。
此外，人民幣匯率貶值將會(huì)推高進(jìn)口商品價(jià)格，尤其是石油、鐵礦石、天然氣、大豆等商品價(jià)格上漲，這將推高國(guó)內(nèi)通脹水平，破壞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
人民幣進(jìn)入貶值周期將使資產(chǎn)價(jià)格下跌
如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，將促使大量對(duì)賭人民幣升值的國(guó)際資本在短期內(nèi)流出中國(guó)，進(jìn)一步加劇國(guó)際資本流出，形成惡性循環(huán)。這會(huì)造成國(guó)內(nèi)局部流動(dòng)性不足并推升市場(chǎng)利率，終導(dǎo)致房?jī)r(jià)、地價(jià)、收藏品等資產(chǎn)價(jià)格下跌，引發(fā)銀行等金融系統(tǒng)的債務(wù)安全性。
中國(guó)的住房市場(chǎng)化改革始于1998年，1998年中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為10.45萬(wàn)億元，從1998年的10萬(wàn)億，到如今超過100萬(wàn)億，十多年里中國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)10倍，貨幣超發(fā)推動(dòng)房?jī)r(jià)大幅上漲。
過去10多年房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，使得擁有房產(chǎn)或土地的企業(yè)及個(gè)人的財(cái)富迅速增長(zhǎng)，大量資本向房地產(chǎn)行業(yè)聚集。企業(yè)也熱衷于搞房地產(chǎn)開發(fā)，房?jī)r(jià)高企使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，所以許多經(jīng)營(yíng)資本退出實(shí)業(yè)后投資于房地產(chǎn)。
此外，過去8年人民幣匯率不斷升值也引來(lái)國(guó)際資本涉足中國(guó)房地產(chǎn)，同時(shí)推升外匯占款，增加貨幣投放。
隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策對(duì)全球的影響主要體現(xiàn)在資金流動(dòng)變化和美元價(jià)格上，短期來(lái)看，會(huì)使跨國(guó)資本回流美國(guó)和美元走強(qiáng)，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家將面臨資本出逃和本幣貶值的壓力。
美元走強(qiáng)、人民幣匯率下跌將導(dǎo)致很多持有美元貸款的企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，利潤(rùn)大幅下降，也將導(dǎo)致中國(guó)房企的海外融資成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)增加。房企在海外融資的難度將加大，甚至可能被迫拋售房產(chǎn)以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，而大量賣房就會(huì)增加市場(chǎng)供給，房地產(chǎn)價(jià)格下降。
人民幣進(jìn)入貶值周期將影響全球經(jīng)濟(jì)
2012年全球各經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)的出口
2013年末，中國(guó)外儲(chǔ)余額達(dá)3.82萬(wàn)億美元，再創(chuàng)歷史新高，這使得不少市場(chǎng)人士認(rèn)為人民幣匯率不會(huì)在未來(lái)一年內(nèi)大幅貶值，但市場(chǎng)仍擔(dān)憂這一風(fēng)險(xiǎn)情形對(duì)世界其他經(jīng)濟(jì)體、尤其是新興市場(chǎng)的沖擊。
目前，中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，也是全球較大的新興經(jīng)濟(jì)體，且自2010年以來(lái)對(duì)全球GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過25%，如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，將對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
2002年-2012年，入世以后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，推動(dòng)了鐵礦石、銅等大宗商品價(jià)格飆漲，并迎來(lái)景氣周期，澳大利亞、巴西、秘魯?shù)葒?guó)是其中的zui大受益者。
如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，影響zui大也將是主要大宗商品出口國(guó)，尤其是澳大利亞、巴西、秘魯?shù)葒?guó)。
如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，香港和新加坡等部分經(jīng)濟(jì)體將暴露在風(fēng)險(xiǎn)中，損失可能較為慘重。
2013年中國(guó)進(jìn)出口總值首次突破4萬(wàn)億美元關(guān)口，超過美國(guó)位列全球貨物貿(mào)易第yi。作為外貿(mào)大國(guó)，如果未來(lái)人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，中國(guó)周邊國(guó)家和地區(qū)也必將受到影響，其中蒙古國(guó)、臺(tái)灣、韓國(guó)及東南亞地區(qū)將受到較大影響。
結(jié)結(jié)束語(yǔ)
高匯率已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)頭上的一支懸劍，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2014年可能面臨下行壓力。如果人民幣匯率出現(xiàn)大幅貶值，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊。
